电动汽车和储能行业快速发展，带动了高性能锂电池需求的增长，也推动了优质石油焦和人造石墨的市场。煅烧石油焦的质量和粒度直接影响人造石墨性能，尤其在锂电池负极生产中下尤为重要。

【月评】负极材料旺季开工率全线上升，增量不增利有望破

9月负极行业在“金九银十”旺季驱动下全线提速，产量有望突破27万吨，创年内新高。头部一体化大厂普遍满产，订单排到11月中旬，外溢需求带动中小厂开工率由55%升到70%，行业平均产能利用率升到75%以上。然而“产销两旺”并未带来盈利改善，人造石墨成交价连续8周横盘，成本端低硫石油焦月涨80~140元/吨，负极毛利再度压缩。头部电池厂长协价再压0.2万元/吨，二三线企业为保现金流被动接单，行业竞争激烈。

需求端

9月动力、数码步入传统旺季，储能、重卡延续高景气。动力电池9、10月支撑点强劲，新势力爆款持续畅销，单车带电量提高；储能电池需求占比有望从20%升到27%，国内外大储订单集中释放，储能电芯小幅涨价；电动重卡9月销量升到2.1万辆，单车电量向600-700kWh跃升，全年负极需求有望突破10万吨。数码市场受苹果、华为、小米旗舰机带动，高端焦系人造石墨订单增量显明；eVTOL与人形机器人等新兴场景开始落地，2026年取证机型多选用硅碳掺混8%以上方案，新增硅碳需求有望大幅增加。

原料端

涨势延续，推升负极成本。低硫石油焦月底均价4,110元/吨，较月初再涨110元，短期内仍有小幅涨价预期；针状焦生焦5,500-6,000元/吨横盘，10月山东、辽宁4万吨产能复产，价格或将下调。石墨化代工均价维持0.95-1.10万元/吨，9月代工量环比增15%。天然石墨行情低迷，价格持续横盘，8月我国出口骤降到300多吨，海外订单多转移到印尼工厂；北美、澳洲多处矿山仍处融资与爬坡阶段，短期难以摆脱对中国石墨负极的依赖。

硅基负极方面

9月消费数码需求驱动，CVD新型气相硅碳出货量持续增加：苹果iPhone 17 Air初次掺硅，ATL/TDK季度订单达百吨级；小米发布旗舰手机，电池硅含量高达16%；小鹏汇天飞行汽车获5,000架意向单，优必选人形机器人再现亿元订单，均指定硅碳方案，为高能量密度负极打开新赛道。车规级硅碳负极持续推向市场，美国Sila摩西湖万吨级项目正式投产，首期约500吨，首供奔驰。产能投建方面，尚太1,000吨CVD硅碳线9月量产，硅宝、道氏产能相继落地，华宜清创、洛阳联创等项目持续开工，配套多孔炭、硅烷气及流化床设备也相继跟进。

钠电硬碳方面

价格继续下探，高端、中端、低端分别跌到5-6万、4-5万、2.5-4万元/吨，月环比再降5%；CATL“钠新”电池计划2026年一季度批量装车，仍集中在启停、小动力及试点储能领域，明年硬碳需求量有望上修。无负极/自生成负极技术加速推进，松下计划2027年商业化，Model Y续航有望增加145公里，但目前仍面临快充与循环瓶颈，短期内对传统石墨负极替代率有限。

政策端

工信部《储能电池行业规范条件（2025本）》初次将负极比容量≥340mAh/g、膨胀率≤8%列入准入门槛，为高能量密度人造石墨及硅碳渗透提供政策背书。本月，中国在联合国气候变化峰会上承诺到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，风电和太阳能总装机容量达到2020年的6倍以上，新能源汽车成为新销售车辆主流，利好负极材料长期发展。

大厂方面

贝特瑞印尼二期8万吨建成，凯金古田20万吨、晖阳2万吨、国轩二期5万吨石墨负极产能相继开工，年内行业新增有效产能48万吨，但综合产能利用率仍偏低，过剩压力仍存。美国豁免石墨关税，但国内出口配额收紧，实际外销增量有限。海外方面，埃克森美孚收购Superior Graphite，正式切入人造负极赛道，计划2029年投放1.2万吨人造石墨产能；Novonix剥离天然石墨业务，专注北美人造石墨负极工厂建设，将来为松下、Stellantis、大众等提供人造石墨。

展望四季度

动力年底冲量、储能11月抢装及春节提前补库将支撑负极出货量环比再增8-12%。中端人造石墨价格预计继续横盘到12月，若11月焦价随炼厂复工回落，主流厂商或试探性提价300-500元，但大面积涨价需待2026年一季度春节补库窗口。吨毛利维持1,800-2,200元低位，具备一体化+石墨化自备的龙头相对抗压，中小企业订单饱满却利润微薄，行业洗牌仍将持续。技术端，314Ah大容量储能、600+kWh重卡及eVTOL高硅碳掺混将加速二次颗粒、高压实、高包覆及CVD硅碳渗透。若焦价再度抬头，负极盈利恢复节奏仍将受阻，“增量不增利”或延续到年底。

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