石墨电极是电炉炼钢中不可或缺的关键材料，作为电弧加热的“核心部件”，具备优异的导电性和耐高温性能。它不仅关系到钢水的质量稳定，也直接影响炼钢效率。谁掌握了石墨电极，谁就掌握了电炉炼钢的核心。

【钢铁市场】周度观察：情绪修整，负反馈延后

上周，“防治内卷式竞争”相关政策继续主导市场情绪，积极政策预期持续发酵。同时，7月7日，美国总统特朗普签署行政令，将原定于7月9日到期的所谓“对等关税”豁免延长到8月1日，暂时缓解了中美贸易摩擦升级的风险，提振市场风险偏好。受此影响，黑色系商品价格延续反弹走势，目前上海螺纹钢价格已较6月底累计上涨90元/吨，达到3220元/吨。

淡季钢材供需基本面相对稳健，也为本轮价格反弹提供支撑：

螺纹小样本表观消费上周环比小幅下降3万吨到221.5万吨，但7月周均消费仍较6月增加约1.2万吨。尽管上周建材直供量环比下滑9.1%，反映终端采购节奏放缓，但情绪改善带动投机需求释放，表观需求仍保持韧性。目前，螺纹社会库存和总库存尚未出现趋势性累库，显然晚于往年6月下旬的累库拐点。

原料端受环保约束影响，焦炭供应进一步收紧。上周全样本焦化企业日均产量减少0.3万吨，降到4月以来低点。价格回升亦推动部分钢厂提前补库，247家钢企焦炭库存周环比增加0.3万吨，较6月底累计增加约10万吨。焦炭或于本周迎来一轮提涨落地，为黑色系短期情绪反弹增添现实支撑。

展望本周，供需格局整体仍偏稳定，尚未出现明确矛盾。随着7月政治局会议临近，市场对“反内卷”政策和内需刺激措施的进一步落地抱有期待。在情绪主导和政策预期推动下，黑色系商品短期价格或继续维持阶段性高位，而淡季需求走弱带来的减产负反馈节奏预计将有所延后。

但需注意，上周原料价格涨幅高于成材，呈现上涨压利润的格局，这表明尽管商品价格受情绪带动上涨，但市场对于钢铁行业需求走弱的预期仍未改变，此轮价格上涨是阶段性“反弹”而非“趋势逆转”。待市场情绪消化后，基本面累积的矛盾将显露，可能带来价格回调。主要关注出口和产量下行的压力：

1、出口仍面临下行压力

美国近期已向包括日韩及多个东南亚国 家在内的贸易伙伴发出关税函，信中都一致强调了美国不能容忍转口贸易态度，很显然这是针对中国的强硬表态。近日美国虽与越南达成的协议中，将越南商品对美出口关税定为20%，但对经越南转口的商品关税高达40%，此举可能成为美国与其他国谈判的“模板”，进一步压缩中国产品通过转口路径进入美国市场的空间。

与此同时，受国内钢价反弹影响，中国—越南之间的热卷出口价差已收窄到41.9元/吨，创下五月中旬以来新低，价格优势减弱或将抑制后续钢材出口接单意愿，出口订单短期内面临一定压力。

2、铁水产量呈现趋势性下行

尽管过去两周247家钢企的日均铁水产量中 枢有所回落，仍维持在240万吨左右，短期内对成材需求和原料供应的影响较为有限。但从中长期看，铁水产量已显现出趋势性下行的迹象。

今年1-6月，247家钢企铁水产量同比增长近3%，主要受益于钢材出口的显著扩张。然而，这一增长在一定程度上也可能透支了下半年外需。当海外针对中国产品的反倾 销措施逐步显效，钢材出口面临的压力上升，国内需求缺口将难以全部弥补，钢厂或将面临更大的减产压力。届时，需密切关注减产引发的负反馈效应及其对产业链的传导影响。

螺纹：上周宏观情绪持续升温，带动下游投机性需求集中释放，螺纹库存压力阶段性缓解。小样本总库存环比减少4.8万吨，降幅较前一周扩大1.1万吨。现货方面，上海螺纹*均价环比上涨30元/吨，报为3174元/吨。

终端实际需求仍受季节性因素压制。华北地区持续降雨、南方高温天气共同拖累施工进度，本期建材直供量环比下降9.1%（前期为环比+8%）。水泥和混凝土需求亦双双下滑0.6%，反映出下游需求整体偏弱。根据百年建筑调研，近期基建项目资金到位率连续两周下降，尽管房建到位率小幅回升，但新开工项目数量偏低，整体市场仍显低迷。

资金端看，7月专项债发行节奏较快，我国新增专项债（剔除化债与收储部分）累计达15165亿元，同比增长2.6%。但化债和土地收储占比上升，使得可用于项目建设的“有效资金”优势较去年同期依然有限，且上周增幅已较前一周放缓。

尽管基本面偏弱，但宏观政策预期回暖推动市场情绪走强，投机性需求明确升温。上周螺纹表观需求仅环比下降1.5个百分点，显然小于建材直供量的降幅（-9.1%），显示中间贸易环节仍有补库行为。预计短期消费同比降幅将逐步收窄，但季节性走弱趋势仍将持续。

供给端方面，部分钢厂因高温临时检修，螺纹小样本产量周环比减少4.4万吨，到216.7万吨。但当前长流程钢厂吨钢盈利依旧较高（以江苏为例，螺纹吨钢盈利达154元/吨），厂库持续去化背景下，减产动力不足。短流程电炉企业则在利润快速修整下存在增产意愿。数据显示，华东电炉利润已由亏转盈，约为10元/吨，且厂库降幅扩大，预计产能利用率有上行空间。综合判断，预计本周螺纹小样本产量或小幅回落0.5万吨，到216.4万吨。

整体来看，宏观利好与政策预期仍对短期市场形成支撑，且库存拐点出现时间滞后于往年，预计后续累库幅度有限。螺纹价格或延续弱势反弹态势。

但需警惕风险：当前价格上行主要由情绪驱动，终端成交尚未明确放量，基本面尚未实质性改善。同时，随着期限基差恢复，套保盘重新入场的可能性上升，或对价格形成一定压制。

热卷：上周，热卷价格延续上涨趋势。上海热卷*现货均价环比上涨30元/吨，报为3254元/吨。

情绪端来看，价格回暖带动市场投机热情升温。7月11日，热卷单边交易持仓量增到226万手，创历史新高。

基本面方面，短期内供需矛盾并不突出，为价格提供一定支撑。上周热卷小样本表观需求环比小幅下降1.9万吨到322.5万吨，降幅为0.57%，较前一周（0.58%）基本持平，库销比稳定在7.5天。

供应端压力亦有边际缓解。部分北方钢厂主动压减产量，上周热卷小样本产量环比下降5万吨到323万吨。根据调研，7月暂无新增检修安排，短期产量或维持在当前水平。

库存方面，上周热卷小样本总库存周度累库幅度放缓到0.2%，较前一周下降1个百分点。分区域看，华北与华南地区库存由累转降，主因华东市场价格优势吸引北南资源流入，缓解当地到货压力。

短期来看，“反内卷”等宏观政策的实际效应尚待观察，但对市场情绪仍具支撑作用。在供应压力边际缓解、需求未现明确走弱的背景下，价格仍具韧性。但需关注潜在风险，尤其是出口疲态带来的中期回调压力，具体体现在两方面：

一、转口贸易监管趋严抑制外需传导

美国拟对越南转口商品加征40%关税，显著削弱中国商品借道越南进入美国市场的可行性。2025年1—5月，中国对越南钢制品出口金额已达102.5亿美元，同比增长30%，若政策落地，将抑制终端钢材采购需求。

二、钢材出口疲软迹象逐步显现

· 主要出口市场需求趋弱。越南钢厂因内需不足在7月初下调热卷出 厂 价，使中越热卷价差缩窄到42美元/吨，为5月中旬以来低位，削弱中国钢材的价格竞争力。

· 海外贸易壁垒加码。7月初，越南正式对中国热卷加征反倾 销税，执行期达五年；同时韩媒称，韩国对华反倾 销调查范围拟扩展到镀锌板等品种，钢材出口壁垒持续升级。

高频数据也已验证出口疲态趋势：追踪的钢材出口发运四周均值单周降幅扩大到5.7%；唐山港热卷库存已连续四周累库，显示外需持续转弱。

铁矿：上周，青岛港PB粉现货价格快速反弹，周均价报735元/吨，环比上涨19元。

在“反内卷”政策预期升温下，多个行业陆续释放稳产限价信号，商品价格集体走强。钢铁行业再度传出粗钢限产传闻，推动黑色系价格整体上扬。受此影响，原料板块涨幅高于成材，铁矿石价格涨幅显著，钢厂盘面吨钢利润明确收窄。

尽管铁矿石下半年面临港口库存加速累积的潜在压力，但目前铁水产量仍维持在240万吨的高位，钢厂尚未出现大规模减产，导致港口库存的实际累库幅度仍弱于往年同期。在此背景下，铁矿基本面对价格缺乏明确指引，短期走势更受宏观情绪驱动。

从反弹幅度和市场普遍的估值预期看，铁矿价格在回升到100美元/吨后，或阶段性企稳，等待新的驱动因素出现。

双焦：上周煤焦价格延续反弹。港口准一级焦均价报1232元/吨，环比上涨54元；临汾低硫主焦煤均价报1198元/吨，环比上涨22元。

在宏观政策预期持续升温背景下，叠加前期黑色系商品跌幅较深，本轮市场迎来期现共振的反弹阶段。一方面，工业品期货普遍上涨，提振原料情绪；另一方面，市场开始关注唐山、山西等地的粗钢限产传闻，提高成材价格上行空间，带动原本率先反弹的原料端之后，成材价格亦开始补涨。

调研显示，当前钢厂检修以年中例行为主，后续有恢复预期，华北粗钢产量的实际压减影响仍待观察。但在吨钢利润持续高位的背景下，钢厂仍具备原料压价能力，原料端利润被持续压缩的逻辑尚未改变。

煤焦本轮反弹主要反映宏观情绪改善和6月以来供应扰动的定价影响。向前看，煤焦价格走势将更多锚定在成材利润变化和宏观政策引导的持续性。

库存方面，短期内压力持续缓解，供应回升的压制尚未显现。进入七月以来，煤焦主力合约已累计反弹超100元/吨，期货升水扩大，为现货提供良好基差交易机会。同时，终端补库积极，推动煤焦库存显著下降。从季节性与历史经验看，现阶段基差空间仍需现货价格跟涨予以收敛。

焦煤方面，尽管矿山产能正逐步回升，但当前市场主导矛盾仍集中于情绪与资金面，短期煤价仍具上涨动能。焦化企业亏损有所扩大，产量紧跟铁水波动，港口焦炭价格已提前反映“两轮提涨”预期，预计本周首轮涨价将有望兑现。

综合来看，煤焦市场交易逻辑正从“供给驱动”逐步转向“宏观+成材利润”导向，短期期现价格或维持偏强运行。但需警惕，一旦市场情绪降温、交易逻辑重新回归基本面，原料端可能面临快速回调风险。

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